国投证券投资业务委员会金融市场部场外衍生品业务课题组
摘要：2023年中央金融工作会议提出“做好科技金融等五篇大文章”，推动证券公司以技术升级服务实体经济。场外衍生品在风险管理、价格发现和资产配置中作用关键。针对该业务的合规门槛高、合同非标化、对冲难度大、运营效率较低等挑战，本文提出“合规－定价－风控－运营”一体化的金融科技应用路径框架：一是合规管理“三前置”；二是精准定价“一引擎三场景”；三是风险监控“双闭环”；四是运营作业“流程再造”。具体实践上，国投证券依此自主研发场外衍生品全流程管理系统，实现合规审查、交易对冲、风险监控与监管报送自动化，提升业务效率与风险管控。该落地实践验证了路径的可行性与有效性，并为行业持续探索人工智能与大数据应用场景，提升定价模型的精准度和风险管理的智能化水平提供了有效参考。
关键词：场外衍生品、金融科技、合规管理、定价引擎、风险监控、流程再造
一、证券公司场外衍生品业务的使命与价值
2023年中央金融工作会议指出，要“打造现代金融机构和市场体系”“培育一流投资银行和投资机构”“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，在加快建设金融强国和推动我国金融高质量发展等中国特色金融发展路径和目标任务下，证券公司作为实现金融强国、实现金融高质量发展的重要力量，需要在国家金融治理指引下，担当起建设中国特色多层次资本市场的重大责任。
金融衍生品作为现代金融体系的重要组成部分，其核心作用在于，为各类市场参与者提供了以最低成本进行风险管理的有效途径，进而推动资本市场朝着更高效、更完备的方向发展。场外衍生品除具备风险管理功能外，还能从价格发现、资产配置等维度，持续完善资本市场的制度基础。总体而言，场外衍生品是证券公司高质量服务实体经济、有效防范风险和维护市场稳定的重要工具。
二、证券公司场外衍生品业务的现状与挑战
自2012年证券公司开展场外衍生品业务试点以来，国内衍生品市场呈现稳步发展态势，交易规模逐步扩大。随着《中华人民共和国期货和衍生品法》《证券公司场外期权业务管理办法》《证券公司收益互换业务管理办法》等相关法律法规及制度的颁布，场外衍生品行业标准日益细化完善，业务发展愈发规范。然而，鉴于场外衍生品具有非标准化和业务复杂度高的特性，证券公司开展场外衍生品业务对合规管理和风险管理的要求也不断提高，在实际业务开展过程中仍面临诸多挑战：
（一）合规与合同管理要求持续提升
近年来，随着监管制度的不断完善，场外衍生品业务已从“事后报备”全面迈入“事前、事中、事后全流程合规管理”阶段。从交易前的客户准入和标的池动态管理，到交易中的对冲管理及风险限额实时监测，再到交易后的数据报备等各个环节，均对审慎管理提出了更高要求。特别是在投资者适当性管理方面，监管对尽职调查工作的要求不断升级，在工作执行深度、材料覆盖广度和数据颗粒精度等方面均有显著提升。面对繁杂的尽职调查材料清单和“一事一议”的审查标准，如何实现合规要求与业务效率的有效平衡，已成为业务实践中长期关注和持续探索的核心问题。
同时，由于场外衍生品业务在产品结构上具有高度的创新性、复杂性和灵活性，导致合同条款难以标准化，从而增加了合同管理的难度。在此背景下，如何实现合同文本的统一管理和准确使用，成为场外衍生品业务合同管理的关键问题。
（二）对交易商的风险管理要求不断提高
有风险管理需求的客户通过场外衍生品将风险转移至证券公司等交易商，交易商主要依靠自身的风险对冲能力进行风险管理，因此对交易商的风险对冲和管理能力提出了较高要求。场外衍生品尤其是奇异期权，其定价和风控模型复杂，在特殊场景下风险对冲难度较大，这是场外衍生品业务的核心难点所在。
（三）规范化要求不断提高，运营效率有待改善
随着场外衍生品相关制度及配套细则的出台，监管报送的规范化要求不断提高。一方面，交易对手准入、适当性回访、限额管理、压力测试、监管报送等合约全生命周期的各个环节均被纳入日常检查体系，对作业标准、数据颗粒度和更新频率的要求显著提升；另一方面，场外衍生品业务涵盖客户管理、交易管理、资金管理、风险管理、估值对账以及合同用印等多个方面，存在运营流程繁琐、依赖线下人工操作、系统割裂等问题，面临规范化要求不断提高与运营效率低下的矛盾，亟需通过流程再造和自动化手段实现“标准固化、运营降本”。
三、金融科技赋能场外衍生品业务发展的应用路径
场外衍生品兼具非标准化属性与高业务复杂度，这对证券公司开展相关业务的合规管理与风险管理提出了更高要求。在此背景下，金融科技对场外衍生品业务的赋能，已从单一工具应用发展为“合规－定价－风控－运营”一体化的数字基础设施。
（一）合规管理的“三前置”路径
场外衍生品业务的高风险与强监管属性，决定了合规管理必须贯穿业务全流程，并在交易前完成关键风险点的识别与控制。通过构建“准入－合同模板－标的池”的三类前置审查机制，将客户适当性管理、合同文本管理及挂钩标的管理的控制节点系统性地迁移至合约簿记前，实现“事前校验、流程合规”。
1. 准入前置：规则引擎驱动的实时校验
在交易对手准入环节，将不同类型交易对手的差异化准入与回访要求，抽象为可配置规则节点，构建自动化规则引擎。系统借助结构化模板与OCR识别技术，自动解析开户资料，完成字段级精细拆解。数据在首次簿记时即触发规则流，动态生成准入材料清单并自动匹配，对材料完备性、反洗钱等要求进行校验，大幅减少材料完备度的人工确认，实现“填报即校验、入库即合规”，有效提升合规审批的准确性与实效性。
2. 合同模板前置：基于产品特性的静态固化库
针对场外衍生品非标准化、高灵活性的特点，系统建立了基于产品特性的合同模板库，对交易确认书、补充交易确认书、产品说明书、风险揭示书、认购协议等文本进行分类、拆分与标签化管理。所有模板经审核后入库，任何要素的修改均需重新履行审批流程。在合约簿记阶段，通过调用已审核的模板，系统自动填充合约关键要素生成完整合同，从源头保障合约条款的准确性与合规性。
3. 标的池前置：动态白名单的硬屏蔽机制
通过构建场外衍生品挂钩标的池与对冲标的池，并采用增量更新策略保持标的池的实时性与准确性。在交易簿记端设置“硬屏蔽”闸口，对非白名单内的标的自动拒绝写入，从源头上杜绝不当挂钩标的进入衍生品交易簿记流程，确保标的合规的刚性约束。
（二）精准定价的“一引擎三场景”路径
场外衍生品结构的复杂性对估值模型和风险控制提出了更高要求，特别是在极端市场行情下，迫切需要更强大、实时且高效的分析工具来应对挑战，这也促使估值模型在精度、速度、鲁棒性三个维度上同步提升。因此，通过构建一套强大的分布式定价引擎，作为统一计算底座，将询报价/簿记试算、实时盯市、情景分析/压力测试等三大高频场景解耦为可插拔服务，实现主体毫秒级估值、秒级风控、分钟级决策。
1. 计算底座：可插拔分布式定价引擎
采用CPU/GPU并行+微服务网格技术，将自动赎回、鲨鱼鳍等各种产品结构拆分为可插拔的定价组件，并支持链路拆分解耦，形成多路实时计算集群，成为高性能定价估值的计算底座。
2. 场景一：询报价/簿记试算——“试算沙盒”前置风险
在开展新的衍生品交易前，系统支持“试算沙盒”功能，输出合约估值、Greeks等各个维度的市场风险，评估对当前头寸的影响，确保在新交易审批时充分了解合约风险，避免“带病入池”。
3. 场景二：实时盯市——T+0实时Greeks仪表盘
定价引擎在盘中不间断地定时拉取市场与持仓截面数据，对全量合约进行重新计算，输出全量合约的估值、Greeks敞口及盈亏分解值，并将结果推送至前台仪表盘，为对冲交易提供实时信号。
4. 场景三：情景分析/压力测试——强化风险防控能力、多维分析扫描
从衍生品市场风险的四个角度“价格、波动率、基差、时间偏移”等进行多维情景扫描，追踪PV与各Greeks敞口的变化，为市场风险提供量化视角。同时，通过模拟极端市场下（如金融危机、“黑天鹅”事件等）的Greeks敞口，帮助风险管理团队独立验证和评估合约在极端市场下的风险。此外，对于国内常见的自动赎回类衍生品，压力测试支持对自动赎回类结构敲入前后估值敞口变化的分析，便于评估交易的合理性。
（三）风险监控的“双闭环”路径
通过“限额监控”与“报告报送”双闭环，构建“事前可拦截、事中可预警、事后可溯源”的风险监控链路。一方面，将监管限额、公司限额与部门限额整合为各类指标库，嵌入合约簿记流程与合约存续期管理，对于存续规模、挂钩标的等部分风险及额度管控触发阈值时，及时弹窗拦截或预警，实现事前零延迟响应。另一方面，我国证券期货行业自2014年开始建设交易报告库，并被金融稳定理事会（FSB）认证为正式交易报告库（TR），表明我国交易报告库建设已初步达到国际标准。为满足日益完善的监管报送要求，可采用“敏捷开发+独立版本+业务仿真验证”模式，并对各报送接口的数据字典实施参数化映射，实现监管报告的自动化生成。
（四）运营作业的“流程再造”路径
以“数据一次录入、全链复用”为核心原则，对场外衍生品运营作业进行端到端的流程再造，构建覆盖对手方准入、交易簿记、合同生成与用印、监管报送等合约全生命周期管理各环节的数字化流水线，实现运营时效、成本与风险的三重优化。通过集成OA流程中心，将签报流程迁移至系统，使系统从“事后数据库”升级为“实时流程载体”，运营作业从“人工驱动”转变为“数据驱动”，为场外衍生品业务的规模化、标准化扩张提供可复制的运营基础设施。
上述“合规－定价－风控－运营”一体化数字基础设施，为场外衍生品业务突破传统瓶颈、实现全流程高效协同提供了清晰的升级路径，也成为行业数字化转型的重要方向。对此，国投证券已将这一理念转化为实际行动，形成了可落地、可复制的成功实践，自主开发了覆盖交易对手方准入、询报价、交易、定价、风控、运营一体化的场外衍生品业务管理系统（EDSS）以及分布式定价引擎，在加强合规和风险管理的同时，进一步提升了交易与运营效率，实现了业务价值的最大化。
四、总结与展望
随着金融强国建设的深入推进，场外衍生品业务将在价格发现、风险管理与资源配置等方面发挥更为重要的作用，成为券商服务实体经济、落实中央金融工作会议“五篇大文章”要求的重要抓手。金融科技与业务场景的深度融合，既是券商打造“一流投资银行”的必然选择，也是实现金融高质量服务实体经济的关键举措。国投证券的实践充分验证了场外衍生品业务“合规－定价－风控－运营”一体化路径的可行性和有效性。展望未来，行业可继续深化技术与业务的融合，持续拓展人工智能、大数据在定价模型优化、智能风控升级等领域的应用边界；同时通过协同探索、经验共享炒股配资评测网，推动形成更成熟的行业实践范式与标准，让金融科技更好地赋能场外衍生品业务创新发展，共同为服务实体经济、建设金融强国注入持久动力。（本文作者系国投证券投资业务委员会金融市场部场外衍生品业务课题组，课题组成员为张斯会、龙蕴瀚、谢勇、张敏捷、汪喆、黄杰、蒋宇一。）
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